一、指数资源的开发有待进一步加强

虽然我国2005年成立了专业化的证券指数开发公司，目前已形成指数开发的9大系列产品，但是包括大宗商品在的混合型资产价格指数、海外各类资产市场和金融衍生品市场指数和更为个性化的资产价格指数开发仍存在欠缺，指数构造的基础理论研究薄弱，投资机构独立开发指数和指数衍生产品的能力尤其欠缺。因此，政府应在税收、市场准入等方面引导市场加大指数资源开发力度，为指数类衍生产品创新提供技术方面的基础性支持。

二、指数化投资基金市场未实现充分竞争，费率普遍偏高

与国外指数投资基金相比，我国指数化投资的费率普遍偏高（平均高出约1~1.5个百分点），税收上的优势也不十分明显。因此，指数化投资的优势并未完全显现出来。主要原因是指数化产品的供应还存在审批等多方面的限制，一方面导致不必要的交易成本，另一方面也造成指数化投资产品供应上的短缺。因此，考虑到指数化投资宜于监管的特点，建议管理层率先放开对指数基金的审批限制（改审批制为注册制），以进一步突出指数化投资的费率优势。

三、 ETFs市场广度和深度需进一步扩展

在国际市场，ETFs 既是投资者进行投资和资产配置的重要工具，又是对冲风险、套利、构建动态投资组合的理想工具，因此，市场对ETFs产品有巨大的需求。反观我国资本市场的状况，无论是在市场广度还是在市场深度上都无法与发达市场相比，特别是ETFs作为对冲风险的功能缺失，大大降低了市场对ETFs产品的需求量。需求不足必然导致市场流动性不足，因此，我国ETFs二级市场普遍存在“折价”现象。如果“折价”现象持续出现，那么在“双重套利机制”作用下，必然会导致ETFs份额的下降和萎缩，从而威胁ETFs市场的发展壮大。

四、中国ETFs市场的未来之路

首先，管理层将着力完善资本市场的信息披露制度，提高市场透明度和有效性。ETFs是被动性指数投资基金，被动性投资策略的有效性，是建立在市场有效性假设基础上的。市场信息披露越充分，市场越透明，市场有效性越高。我国目前证券市场发展还不成熟，信息披露制度尚待完善，市场有效性较差。在这种大环境下，“主动性投资”的空间还比较大。因此，要大力发展ETFs市场，首要任务是不断提高市场透明度，保证信息披露的真实性、准确性和完整性。

其次，为提高ETFs二级市场的流动性，将尽快开发股指期货、股票期权、ETFs权证、ETFs期货等相关产品，并在资本市场引入“卖空机制”，只有这样，才能充分发挥ETFs产品的市场功能，提高其市场需求和流动性。股指期货是20世纪80年代发展起来的金融创新产品，是证券公司、投资基金等机构投资者不可或缺的对冲风险的工具，也是平滑资本市场波动，缓冲系统性风险冲击的有力武器。如果股指期货市场能快速发展起来，ETFs在二级市场的流动性（市场深度）必然会得到极大加强。因为到那时ETFs不但作为市场的一种资产配置工具而存在，而且也可作为投资者管理和对冲风险的工具而存在（在缺乏股指期货的市场，ETF基金作为被动型指数基金，完全暴露在市场下跌的系统性风险之下）。流动性提高之后，ETFs折溢价幅度必然会大幅降低。另外，为实现ETFs的风险对冲机制，尽快在资本市场引入“卖空机制”。卖空机制的存在是ETFs市场的系统性、周期性风险能够得到有效对冲的制度保障。

第三，为提高ETFs市场的流动性，未来将大力推动ETFs联接基金的发行。我国个人投资者通常不习惯于在交易所市场买入投资基金，相反更习惯于在一级市场（银行、证券营业部柜台）购买基金产品。考虑到这样的实际需求以及ETFs一级市场门槛较高的特点，管理层在2009年8月推出了“ETFs联接基金”这种创新产品，有效化解了个人投资习惯和产品设计间的矛盾。ETFs联接基金的推出不但可大幅提高市场对ETFs的投资需求，而且可有效增加ETFs一、二级市场间的套利流量，降低两级市场的折溢价幅度。

第四，积极推进各类资产市场、大宗商品市场及混合型资产市场的指数开发，借助交易所平台，不断创新形式多样的权益类、债券类、商品类（如石油、黄金）及混合型ETF产品及其衍生品。这样一方面可降低中小投资者投资上述现货市场的资金门槛和专业门槛，提高上述现货投资市场的流动性；同时也可为这些市场的期货、期权交易提供便利的风险对冲工具，推动各类期权、期货市场的全面发展。

第五，积极推进跨境ETFs市场发展。借助QDII资本流入渠道，把境外重要指数引进来，开发成ETF产品，供中国投资者投资和交易。这一举措不但能为我国投资者拓展新的投资渠道，避免因地域、语言等方面的限制而存在的境外投资风险，而且同时也有助于“中国资本走出去战略”，降低外汇储备压力。借助QFII资本输出渠道，将中国指数输出去，在境外资本市场开发成ETF产品，则有助于提高我国资本市场的国际化水平，抑制中国资本市场产生资产泡沫风险的可能性。