主要亮点

自23年前创立Zip2以来，埃隆·马斯克已经开始了另外两项业务，并投资了无数其他业务。他是世界上最受钦佩的领导人之一，因其雄心勃勃的活动和确保成功的纯粹奉献精神而赢得尊重。

他的努力自然受到了媒体的大量报道，无数纸上谈兵的分析师在研究自动驾驶汽车的可行性或人类是否可以殖民火星。在本文中，我将抛开这些偏见，只关注投资者马斯克。他在资助自己的公司——或者说其他人的公司时遵循的策略和策略是什么？从他的投资记录和成功中我们可以学到什么？如果你有兴趣深入了解他的背景和他参与的公司，我强烈推荐蒂姆·厄本关于马斯克及其企业的文章。

为此，我将首先从高层次的角度展示埃隆·马斯克的投资和创业生涯，然后回顾他遵循的趋势和策略。在研究这一问题时，我发现马斯克显然会从自己的错误和经验中吸取教训，并在此后调整自己的未来行动。

马斯克迄今为止投资生涯的简明时间表

第一阶段。早期企业家马斯克

1995年从斯坦福退学后，马斯克和他的兄弟金巴尔用从他们父亲那里借来的28000美元创建了Zip2。它原本是一个与地图视觉效果相关的在线黄页消费者版本。在风投Mohr Davidow后来投资300万美元后，马斯克被任命为首席技术官，业务转向面向报纸的B2B服务。随着他的所有权被稀释至7%，他对公司发展方向的影响力逐渐减弱，最终在1999年以3.07亿美元的价格卖给了康柏公司；马斯克从这笔交易中赚了2200万美元。

同年11月，马斯克从他的Zip2收益中投资1000万美元创办了X.com，这是网上银行的首批尝试之一。2000年3月，它与当时的主要竞争对手彼得·泰尔的Confinity平台合并。当年晚些时候，马斯克再次被罢免首席执行官一职，这次是由泰尔接任（但他仍留在董事会），2001年该公司更名为如今无处不在的PayPal。到2002年2月，该公司首次公开募股，但8个月后被易贝以15亿美元收购，马斯克从中获利1.8亿美元。

第二阶段。多重任务者马斯克

成功的初创公司平均打击率为1.000，你可能会认为马斯克可能会在出售PayPal后后退一步。相反，他进入了职业生涯的一个艰苦阶段，其特点是同时经营一系列创业企业。

和X.com一样，出售PayPal后他没有浪费任何时间，并在同年成立了太空探索技术公司。2004年4月，马斯克首次涉足特斯拉领域，在A轮融资中投资635万美元。在这个时间点上，他还不断投资于太空探索技术公司的成立，并在未来的几轮融资中不断加大对特斯拉的投资力度和频率。尽管没有“创立”特斯拉，但他的影响力持续上升，这源于他在运营和财务方面的宝贵投入。

2006年，在马斯克的建议和鼓励下，他的堂兄弟彼得和林登·里夫建立了SolarCity。马斯克向该业务投入了种子资金，并担任了董事长一职。在2007年至2012年间，他又参加了三轮融资。

2008年是马斯克的低谷，也可能是他职业生涯中最关键的时刻。他在三条战线上奋战，以建立规模宏大、雄心勃勃的公司。从流动性的角度来看，他的情况达到了爆发点，似乎无限的PayPal资金现在已经到了尽头。与第一任妻子的离婚也在那一年增加了2000万美元的账单。通过朋友的贷款，马斯克设法继续他的旅程，他的天使投资组合（Everdream和游戏信托）的第一笔收益带来了一些意想不到的礼物。

特斯拉在2010年的首次公开募股标志着这一时代的结束，并使马斯克能够巩固财务并继续推进其不断发展的战略。

第三阶段。企业巨头马斯克

随着特斯拉开始好转，现在轮到太空探索技术公司了，该公司开始通过成功的试验和合同获得积极的推动力。他的三家公司的领域开始慢慢交织在一起，包括它们之间的交易以及为人类打造可持续未来的共同叙事。事实上，尽管2012年首次公开募股，四年后SolarCity与特斯拉合并，明显的协同效应和垂直整合机会得到了85%股东的支持。

在这一时期，马斯克的天使投资转向了专注于人工智能和生物技术的初创公司。从2010年至今，他通过对DeepMind（被谷歌收购）的投资获得了9200万美元的巨大回报，并通过Halcyon Molecular、Vicarious和NeuroVigil对该行业进行了其他投资。

他在此期间的净资产呈指数级增长，从2012年的20亿美元增长到2018年的190亿美元（福布斯）。Model 3的推出为大众消费电动汽车的开始铺平了道路，特斯拉的股价也随之飙升（尽管2018年第二季度出现了一些问题，但TSLA股价自2012年以来仍上涨了881%。太空探索技术公司虽然仍是私人公司，但在2017年7月以212亿美元的估值筹集了资金。他的净资产在过去六年中的快速增长如下所示:

马斯克的投资数据

下面是马斯克投资活动的时间表，显示了资金流入和流出。数据来源于Crunchbase、Pitchbook和新闻文章来源的三角测量:

下表显示了他投资或创建的每家公司的详细信息。马斯克投资彻底失败的唯一证据是Halcyon Molecular，该公司耗尽了投资者的资金，并在两年内关闭。在他的退出中，有两次获得了巨大成功（Everdream和DeepMind），两次返还了资本（游戏信托和OneRiot）。在他目前的“实时”投资组合中，他将从对Stripe的投资中获得一些可观的账面收益。另一方面，对马斯克来说，Mahalo（现在以Inside.com的名字存在）是一项超过10年的投资，尽管有各种支点，但不太可能很快取得成功。

表1: 埃隆·马斯克的投资摘要

结果颜色编码:绿色=成功，黄色=一般/持平，红色=不好

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来源
1.当个人投资未被披露时|假设马斯克的投资规模除以投资者数量。如果有一个确定的主要投资者，它会投入更大的资金
2.太空探索技术公司:我假设马斯克在2002年至2006年间分5期投资了1亿美元
3.特斯拉（2004年A轮:635万美元，2005年B轮:1000万美元，其余部分将在未来几轮中分配（Crunchbase/Pitchbook来源）加起来是他声称截至2008年投资的7000万美元的剩余部分。2010年IPO:1500万美元
4.DeepMind:根据Pitchbook数据，马斯克在上一轮融资后持有14.16%的股票。假设退出收益按比例平均分配
5.条带（D系列）和Hyperloop: Pitchbook数据

经验教训

1.他全力以赴

不要放弃控制权

我认为Zip2和PayPal是马斯克管理和控制方法中至关重要的一课，他从中学到了这些知识并将其应用于未来的创业。引入外部风险资本和稀释自己的股份意味着马斯克无力抵抗被罢免Zip2首席执行官的决定。尽管通过成功的出售成为了一名富翁，但其结果令马斯克失望，因为他无法将公司融入自己的愿景。同样，在PayPal，他从自己的股份和from创始人的身份中获得了大量捐赠，但他再次被罢免了首席执行官一职。这件事发生在他在澳大利亚度假期间，当时双方就该平台是使用微软技术还是Unix技术发生了争执。

他对早期经历的一些评论反映了他对结果的失望。马斯克在评论Zip2时表示: “他们应该让我负责，” 他说。 “没关系，但伟大的事情永远不会发生在风投或职业经理人身上。他们有很高的动力，但他们没有创造力或洞察力。有些人有，但大多数人没有。”

在他职业生涯的下一个阶段，马斯克牢牢控制着他的投资和影响力。他继续参与特斯拉的融资轮次，以维持他的持股比例。此外，在与特斯拉的一场纠纷中，他毫不畏惧为了控制权而可能牺牲经济效益，当时他将800万美元的优先股转换为普通股，以驱逐首席执行官马丁·艾伯哈德。尽管从技术上讲，马斯克没有创办特斯拉，但他亲力亲为的方式和影响力意味着他最终在2008年担任了首席执行官的角色。

现金不多，但资产丰富

马斯克不断将自己的净资产重新投入初创企业投资。投资组合分析师会对这种策略望而却步（在正常的投资组合配置中，风险投资的建议比例为2%），但这一直是马斯克的口头禅。这就好像他认为，创业销售产生的任何净值都将从他的其他资产中分配出来，并重新分配给风险/创业投资。紧接着Zip2和PayPal之后，他已经开始创立并资助他的下一个项目。

这是一个自信投资者的标志，也让人们认为马斯克认为他作为天使投资自己或他人是有优势的。他可能觉得自己对交易的结果有一定的控制权，这对于投资公共股票或房地产的被动策略来说是不正确的。他的两次创业取得了两次成功，这将让马斯克对自己的投资和运营能力充满无比的信心，他觉得这是正确的。

下图显示了随着时间的推移追踪马斯克“投资账户”的尝试。它显示了他多年来的投资和收益（纯粹是退出事件的资本收益，而不是薪酬）。在PayPal之后，你可以看到他在接下来的十年里是如何花光所有收益的。同样值得注意的是，他没有从太空探索技术公司、SolarCity或特斯拉获得可观的退出回报。太空探索技术公司仍然是一家私人公司；在SolarCity的IPO中，马斯克没有出售任何股票，而在特斯拉的IPO中，他的收益高达1500万美元。即使到今天（2018年），他也从未减持过特斯拉的净股票头寸。事实上，2018年5月，在一次有争议的财报电话会议似乎刺激了一些卖空者之后，马斯克又买入了33，180股TSLA股票，将其持股比例提高到近20%。

2010年，当马斯克离婚的消息从法庭文件中泄露出来时，人们发现马斯克在当年早些时候已经耗尽了现金。他继续投资企业的贪婪欲望导致了尽管账面财富巨大，但他的流动资产却很少。早在2008年特斯拉的艰难时期，他甚至通过立即将出售Everdream（他的天使投资之一）的收益直接投入特斯拉的下一轮融资来拼凑下一笔融资。

他将自己的哲学总结如下:“如果我要求投资者投入资金，那么我觉得在道德上我也应该投入资金……如果我自己不愿意吃水果盘里的东西，我就不应该要求人们吃水果盘里的东西。”

他承担极端的、通常是个人的金融风险

截至2017年3月，马斯克的个人借款总额为6.24亿美元，已用于投资特斯拉。他的借款以自己持有的特斯拉股票作为抵押。高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利一直是马斯克的重要个人贷款人，顺便提一下，它们都为特斯拉在资本市场的许多交易提供了担保。下面的信息图显示了马斯克的个人影响力近年来是如何上升的:

2013年的一个例子说明了个人借贷如何为马斯克提供了强大的融资机制。随着政府贷款的到期日临近，特斯拉开始在资本市场筹集新的股本，为偿还本金提供资金。马斯克从高盛获得了1.5亿美元的个人贷款，以资助本轮新股购买。以一种抽象的方式，他将特斯拉贷款的一部分计入了个人资产负债表。

因此，除了将大部分净资产投资于自己的企业之外，马斯克还通过借款来增加曝光率。因为他从自己的企业中拿的薪水微不足道，所以他的目标完全是为了增加股东价值。作为他企业中的一个关键人力支柱，投资者看到他不断投资企业也感到欣慰。他由此面临的风险是，如果特斯拉股票开始表现不佳，他可能会被要求抵押更多和/或不同类型的抵押品。

2:他在自己周围创造生态系统

他投资于自己的网络并强化它

看看马斯克的天使投资组合又有意思了，因为他的成功率、入场模式和行业策略。在天使投资方面，他似乎是不可知论者（一度是不可知论者），从深度D轮投资到种子轮投资。尽管A轮投资似乎确实是他青睐的一轮。

仔细阅读他的天使投资时间表，很明显他的早期投资是通过与想法和创始人的联系进行的。我总共看到马斯克进行了九项不同的天使投资，他与这些企业的个人关系如下所示:

2003年的今天，Everdream由马斯克的堂兄林登·里夫创立。他后来共同创立了SolarCity
2005年的今天，游戏信托基金由马斯克在宾夕法尼亚大学的室友阿德奥·瑞西创立
2007年的今天，马哈罗创始人杰森·卡拉卡尼斯通过共同的朋友阿德奥·瑞西（宾夕法尼亚大学和游戏信托公司）和大卫·萨克斯（贝宝公司）结识了马斯克
2007年——OneRiot的兄弟金巴尔·马斯克担任其首席执行官
2010年，Halcyon Molecular与彼得·泰尔（PayPal）共同投资
2011年-与彼得·泰尔和后来的麦克斯·拉夫琴（PayPal）共同投资Stripe
2014年- Deepmind和Vicarious -有各种各样的第三级联系，但马斯克投资人工智能是为了“密切关注事态发展”
2015年-神经守夜-不适用，无明显联系
2016年-无聊公司-他自己的创业
2017年——超回路交通系统——马斯克通过发布关于该主题的著名白皮书激发了这场运动

马斯克投资于他所知道的东西，以及他认识和信任的人。这样做的效果是，通过这种自然的融洽关系，他可以对自己的投资产生更大的影响，超越向投资者提供的传统董事会和控制机制。这种互惠是双向的，因为他的关系网已经团结起来支持他，要么是通过投资马斯克的公司，要么是在2010年，当时他每月从他的富裕朋友那里贷款20万美元。

总和大于部分

太空探索技术公司、特斯拉和太阳城的轨道定期交叉，马斯克是这个“马斯克经济”的中心。三者之间的互动以共享人员、投资者、共同目标或实际业务往来的形式出现。下图总结了人员和投资者层面的一些交叉关系:

马斯克通过促成特斯拉和SolarCity的合并，使这些关系更进一步。合并的背后是协同效应和规模经济的好处，预计第一年将节省1.5亿美元的成本。然而，这个想法的起源是更大的图景，旨在垂直整合他们的流程，分享想法并向客户交叉销售。

特斯拉董事会对其论文总结如下: “我们将成为全球唯一一家为客户提供端到端清洁能源产品的垂直整合能源公司。这将从你驾驶的汽车和你用来充电的能源开始，并延伸到你家里或企业的其他一切能源供应方式。”

在新千年的大部分时间里，马斯克直接或间接在三个不同的业务部门工作过，将其中两个部门合并在一起将使马斯克的标准运营程序正式化。考虑到两家公司都在新生市场中运营，合并对马斯克这个永远的赌徒来说风险和潜在回报都翻了一番。丹尼尔·格罗斯将他的控制机制描述为日本的“连须”。

马斯克的公司在某些方面就像日本的经连集团，一群拥有连锁商业关系的联合公司

太空探索技术公司已经购买了超过2.55亿美元的SolarCity发行的太阳能债券作为公司投资。SolarCity的商业模式要求预付现金为其活动提供资金，而太空探索技术公司在融资轮或预付合同中基本上有大量现金余额。在这种安排下，太空探索技术公司获得了颇具吸引力的收益率，SolarCity获得了重要的融资现金流。马斯克本人也向这些债券投资了6500万美元。还应注意的是，该计划本身是一种创新的融资解决方案。SolarCity于2014年1月收购了金融科技公司Common Assets，建立了一个在线平台，允许散户投资者购买太阳能债券。

The Boring Company是马斯克最近的新公司，他将隧道挖掘业务描述为一种“爱好”。然而，这是一个理论上可以为马斯克现有业务和独立隧道项目带来好处的项目，尤其是Hyperloop项目。2018年5月，马斯克发帖称，Boring公司在洛杉矶地下运行的第一条隧道即将完工。

3:他使用创造性的融资方法

政府支持

据《洛杉矶时报》计算，截至2015年夏天，特斯拉、太空探索技术公司和太阳城获得了49亿美元的政府支持。同年收到的捐款最多。仅在2015年，内华达州政府就承诺通过减税13亿美元支持该州的特斯拉超级工厂。纽约州政府为布法罗的一家SolarCity工厂提供了7.5亿美元的类似支持。

虽然这些头条数据表明马斯克得到了政府的大力支持，但细读这些数据会发现一个更加微妙的故事。由于太空探索技术公司和SolarCity是可再生能源领域的重要参与者，预计政府将提供援助。Electrek对《洛杉矶时报》数据的深入研究还表明，这绝不是免费的资金，内华达州和纽约的工厂与重要的业绩目标和支出承诺挂钩，它们包含惩罚性的追回。

下图显示了《洛杉矶时报》49亿美元的数字，由这一所谓的政府支持的最终受益人分摊。这个报价的细目表明，消费者实际上是这些补贴的30%的受益者，这些补贴通过税收减免和退税来鼓励可再生能源的采用。当然，马斯克的公司也从这些举措中受益，因为他们以更具成本吸引力的方式定位产品，但这绝不是免费的。

在特斯拉竞争对手的帮助下，这些补贴的10%也以零排放汽车信用的形式在加州到位。根据《洛杉矶时报》的数据，在撰写本文时，特斯拉通过出售自己的ZEV配额获得了5.172亿美元。由于整个车队都是电动的，这对特斯拉来说是一个明智而无需思考的战略，从战略层面上讲，这也使他们能够通过销售直接从竞争对手的口袋中赚钱。

特斯拉一直遵循积累ZEV积分并集体出售的模式。其效果使其能够在特定的有利时期提高收入（和现金流），并通过无成本基础提高利润率。下面的图表显示了ZEV（和其他较小的）信贷在四年期间对特斯拉收入和收益的影响:

与SolarCity和特斯拉相比，太空探索技术公司获得的援助很少，但其最大的客户是政府。2008年，美国国家航空航天局一份价值16亿美元的合同基本上拯救了太空探索技术公司。保持与联邦机构的关系对太空探索技术公司的发展至关重要，因为这些参差不齐的合同为运营提供了资金支持。

外包投资

近年来，马斯克一直奉行开源研究理念的政策。由于马斯克受到广泛的关注和倾听，我认为这是他将手从方向盘上拿开、以更便宜、可能更快的方式外包R&D的一种聪明方式。

2013年8月，特斯拉发布了一份名为Hyperloop Alpha的白皮书，详细介绍了一种潜在的革命性交通方式的初步研究和概念。这是一个无条件的邀请，邀请其他企业家离开并尝试在这个想法的基础上发展。这一善意的举动激发了公众的想象力，随后涌现出一批新兴的Hyperloop创业公司。特斯拉支持这一举措的一种方式是通过其Hyperloop Pod竞赛。

对于已经捉襟见肘的马斯克来说，将Hyperloop生态系统的初步形成外包出去是一种明智的方式。一种清洁的运输方式，可以想象在运行时可以利用特斯拉和/或SolarCity服务。同样在2017年1月，马斯克投资了Hyperloop Transportation Technologies（pitch book），该公司现在为他提供了参与该风险投资的机会，而无需完成最初的繁重工作。等待新贵的出现也让他有机会观望投资对象。

继Hyperloop之后，特斯拉于2014年开源了其所有专利。同样，这是间接邀请其他人参与R&D，最终将通过长期改善特斯拉的生态系统来帮助特斯拉并为其省钱。2014年宣布这一消息的几周前，丰田宣布了氢燃料电池汽车的计划，此举可能引发一场格式战。马斯克开源他的专利可以被视为加速他选择的锂离子技术发展的一种方式，并为特斯拉价值50亿美元的新电池“gigafactory”找到客户。

一个外行，还是一个勇敢的特立独行者？

马斯克的高压策略和态度多年来一直受到批评。公司治理和利益冲突是马斯克走钢丝的两个问题。马斯克的业绩记录和受到的尊重让他获得了股东的尊重。2017年4月，特斯拉的公众投资者致信马斯克，表达了他们对特斯拉公司治理的担忧。特斯拉的董事每三年才选举一次，与IPO前相比基本没有变化，而且与马斯克的其他公司有许多联系。也有人认为，他为自己和太空探索技术公司与SolarCity债券的交易有点两面派的味道。

太空探索技术公司与SolarCity的交易也引起了国会山的关注，议员们担心太空探索技术公司的联邦服务合同可能在暗中支持SolarCity。

其他各种评论员显然有自己的议程，他们把马斯克称为业余爱好者，把他的相关业务称为炒作机器和庞氏骗局。作为一个被称为最佳“社交媒体首席执行官”的人，他公开坦诚的形象让他深受追随者的喜爱。他对特斯拉股价的评论被称为出奇的准确，这再次引发了人们对不当影响的担忧。此外，他关于无聊公司被委托挖掘超回路隧道的评论可能不像他暗示的那样真实。

马斯克职业生涯中的星尘也可能导致他认为自己不会犯错。围绕特斯拉Model 3产量增加的问题在2018年5月与华尔街分析师的一次令人难以置信的敌意电话中达到高潮。对于一家市值450亿美元的公司的首席执行官来说，反驳关于产量和燃烧率的合理问题“无聊、不酷、太枯燥”是不成熟的，最糟糕的是鲁莽的。他后来为自己的行为道歉，称之为“愚蠢”。然而，他继续解释为什么这些问题不值得回答——这是马斯克典型的非道歉式道歉。

马斯克随后与沃伦·巴菲特就糖果行业护城河的存在进行了一些无意识的玩笑——马斯克不需要在特斯拉的关键时期拖累自己。整个事件让他被“唯唯诺诺”包围的说法变得可信，导致了这种“皇帝的新衣”效应，即他不会犯错，也不会建设性地解决问题。

结束语

在我看来，马斯克是经营一家上市公司的受害者。特斯拉是一家汽车公司，其定价和待遇都被视为一家高增长的科技公司。马斯克的策略表明了一家私营公司首席执行官的行动，他将竭尽全力确保其企业的财务生存。他计划只在有定期火星航班时在太空探索技术公司上市，这一点很能说明问题，因为他不想让公开上市的CEO分心，他只想发展自己的企业。